21 世纪经济报道记者骆轶琪 广州报道  

随着存储芯片头部厂商陆续发布财报或业绩预告，存储市场正面临阶段性调整的行情已经成为明显趋势。

21 世纪经济报道记者综合观察发现，虽然 A 股多家存储产业上市公司都在 2024 年业绩预告中提到，公司全年实现扭亏为盈，但这是建立在 2023 年存储市场大跌、基数偏低的基础上。倘若逐季测算，多家厂商在下半年开始，盈利能力已经有所走弱。

国际头部厂商的业绩更为直观表现出存储市场目前呈现的分化现状。SK 海力士近日发布的四季度财报显示，从 ASP（平均销售单价）角度看，四季度 DRAM 运存价格环比上涨 10%、NAND 闪存价格环比下跌约 5%，但在三季度，DRAM 单价环比上涨约 15%、NAND 价格环比上涨约 15%。足见从价格层面，NAND 正在逐步回调。

第三方机构 TrendForce 集邦咨询报告也指出，NAND Flash 产业 2025 年持续面临需求疲弱、供给过剩的双重压力。在此背景下，除了 Micron（美光）率先宣布减产，Kioxia/ SanDisk（铠侠 / 闪迪）、Samsung（三星）和 SK hynix/ Solidigm（SK 海力士 / 思得）也启动相关计划，可能长期内加快供应商整合步伐。

而 DRAM 的需求多受益于 AI 服务器支撑，尤其以 HBM（高带宽内存）为主。SK 海力士财报提到，HBM 业务占 DRAM 整体营收贡献已达 40%。

纷纷扭亏

近日 A 股多家存储产业链公司均发布了 2024 年度业绩预告，多数在年内都实现了较好的业绩表现。

江波龙业绩预告显示，2024 年预计收入规模同比增长 62.96%-77.78% 至 165-180 亿元，净利润较 2023 年扭亏为盈，归属上市公司股东净利润预计约 4.38-5 亿元，同比增长 152.91%-160.4%。

佰维存储公告指出，2024 年度实现营业收入 65-70 亿元，同比将增长 81.02%-94.95%；实现归属于母公司所有者的净利润为 1.6-2 亿元，同比增长 125.63%-132.03%。

普冉股份公告显示，预计 2024 年度实现营业收入约 17.8 亿元，同比将增加 57.94% 左右；归属于母公司所有者的净利润约 2.7 亿元，同比将增加 3.18 亿元左右，实现扭亏为盈。

东芯股份公告披露，2024 年度实现营业收入 6.37 亿元左右，同比将增加 20.06% 左右；实现归属于母公司所有者的净利润将出现亏损，预计为 -1.95 亿元到 -1.55 亿元，同比亏损将收窄 36.33%-49.39%。

究其原因，这些公司在公告中不约而同提到了 2024 年半导体行业景气度回升的大背景，消费电子、网络通信等下游市场需求也有所回暖。此外不少公司也在积极拓展其他业务线。

不过倘若从第三季度开始观察不难发现，下半年开始一些厂商已经感受到来自市场端的压力。

江波龙在三季度开始归母净利润微幅亏损 0.37 亿元，按照业绩预告估算，四季度约亏损 0.57-1.19 亿元。

佰维存储有类似表现，三季度归母净利润微幅亏损 0.55 亿元，根据公告测算，四季度约亏损 0.29-0.69 亿元。

普冉股份前三季度均为盈利，根据公告计算四季度约盈利 0.45 亿元，相比之下三季度为盈利 0.89 亿元。不过根据公司披露，其采取了"存储"与"存储 + "并行战略，"存储 + "产品线下的 MCU 产品和 VCM Driver 产品实现了持续快速发展。显示出在寻找存储之外有一定业务关联的其他市场机会。

对此，江波龙进行了较为细致的分析。公告指出，2024 年全球存储价格呈现明显的前高后低趋势。以手机、平板及个人电脑为代表的传统消费类电子终端产品复苏较为温和，而 AI 端侧落地在报告期尚无突破性进展，消费级存储市场承压逐季明显。

年内该公司在中高端存储器业务 ( 如企业级存储 ) 、Lexar ( 雷克沙 ) 品牌业务以及拓展价值型大客户等方面取得显著成效，向综合型半导体存储品牌企业持续转型。

根据 21 世纪经济报道记者了解，在 2023 年下半年开始，存储上游晶圆供应商为了尽早摆脱此前多季度亏损泥淖，推进减产计划以期尽快让市场恢复供需平衡，同时拉动上游价格上行，由此带动了存储产业链整体更快走向库存相对平稳状态，也令价格上行成为存储市场的整体趋势。

但此后随着终端厂商察觉到全球经济环境复苏缓慢，手机为主的终端消费复苏温和，令存储市场的价格难以有更多支撑。

群智咨询（Sigmaintell）半导体事业部资深分析师王旭东也对 21 世纪经济报道记者分析，从 2024 年第四季度开始，存储市场开始进入价格下跌阶段。究其原因，一方面，在存储价格上涨过程中，终端和渠道有较多备货，存储库存水位在 12 周以上。另一方面，消费电子的需求没有明显增长，且存储价格偏高使服务器的升级意愿降低。但随着上游存储原厂减产，存储价格下跌趋势或将在 2025 年下半年迎来反转。

集邦咨询则认为，2025 年第一季 NAND Flash 供货商将面临库存持续上升，订单需求下降等挑战，平均合约价恐季减 10%-15%。DRAM 市场因智能手机等消费性产品需求持续萎缩，加上笔记本电脑等产品因担心美国可能拉高进口关税的疑虑，已提前备货，进而造成 DRAM 均价下跌。其中，一般型 DRAM 的跌幅预估将扩大至 8%-13%，若计入 HBM 产品，价格预计下跌 0% 至 5%。

寻求成长性

在传统终端类业务面临温和成长的背景下，寻求多元业务成长就成为重要方向。抓住 AI 浪潮趋势是一条路径，此外则是开辟更多终端应用落地机会。多家 A 股厂商也提到了各自规划。

江波龙最初是芯片模组厂商，处在存储芯片产业链的偏后端。近年来除了发力高端化，还在寻求自研芯片机会，海外市场也迎来成长点。

根据公告披露，预计公司企业级存储 ( eSSD+RDIMM ) 销售规模约 9 亿元；巴西控股子公司 Zilia 整合收到明显成效，2024 年实现销售收入约 23 亿元，同比增长约 120%。

近日公司在官方渠道还披露，自研存储芯片设计业务聚焦 SLC NAND Flash 等品类，这是应用于网络通信设备、安防监控、物联网、便携设备等消费、工业及汽车应用场景的小容量存储器。旗下自研存储芯片产品累计出货量已超 1 亿颗。

佰维存储公告提到，2024 年大力拓展国内外一线手机和 PC 客户，产品销量同比大幅提升；在智能穿戴领域构建了差异化竞争优势，已进入 Meta、Rokid、雷鸟创新、闪极等 AI/AR 眼镜厂商，Google、小天才、小米等智能穿戴厂商供应链体系。

该公司 2024 年智能穿戴存储产品收入约 8 亿元，同比大幅增长。2025 年随着 AI 眼镜的放量，公司与 Meta 等重点客户的合作不断深入，将推动智能穿戴存储业务的持续增长。

普冉股份公告提到，原有存储产品线持续完善产品全系列布局及工艺性能领先性，重视中高端工控及车载客户的拓展机会以及新增领域的增量机会。

如何抓住 AI 大模型下的发展机会也是行业在持续关注的焦点。SK 海力士显然就借此在细分领域超越了三星，尤其是高端 HBM 领域。

根据披露，该公司在 2024 年 3 月，量产业界首款 8 层堆叠 HBM3E 并开始供应，12 层堆叠 HBM3E 也在四季度开始出货，令其 2024 年 HBM 销量实现了超 4.5 倍增长。公司还通过扩大 DDR5 和 LPDDR5 的销售，提高传统 DRAM 产品的盈利能力。

根据 SK 海力士的研判，HBM 市场方面来自 ASIC 芯片客户的需求正持续高涨，预计 2025 年 HBM 销售额将增长 100% 以上。

除了 AI 服务器之外，传统 PC 和手机也将在 2025 年迎来一轮 AI 大模型的发展机会。根据 SK 海力士预估，2025 年 AI PC 渗透率将达 30%-40%，AI 手机渗透率将达约 30%。

对于整体存储市场的展望，SK 海力士方面认为，一季度受季节性疲软和部分终端客户库存较高所影响，NAND Bit 出货量环比减少高双位数百分比（约 16%-19%），DRAM Bit 出货量环比减少低双位数百分比（约 11%-14%）。

群智咨询（Sigmaintell）执行副总经理兼首席分析师陈军对 21 世纪经济报道记者分析，目前判断 2025 年上半年存储产业价格大概率下行，价格能否反转还要看二季度末全球市场的需求侧能否继续回暖以及上游原厂的控产策略能否奏效，二季度末将是后市一个主要观察点。